国金证券：消费行业：从社区团购视角观察上游涨价对消费传导影响

原油价格上涨对社区团购平台履约费用影响几何？经测算，预计4Q21油价上涨影响履约费用约3毛、履约费用率约0.4%。反垄断政策收紧，部分平台收缩或扩张减速较明显，叠加油价对履约成本产生考验，我们认供应链管理能力强的头部平台能更多承接订单转移，同时现阶头部平台将进一步提升对履约改善、利润目标重视度，建议关注供应链完善、用户体验提升对获客、复购的帮助。上游成本压力普升背景下，不同品类在社区团购上价格表现如何？1）乳制品，折扣率7月开始下降，均价回升基础白奶先行，龙头品牌地位稳固，预计控费落地后利润释放确定性较强；2）食用油，上游大宗价格过快上涨而C端调价频次低，年初调价未能覆盖成本压力，8月以来社团渠道中低端品均价先行上升，中长期预计价格传导难度不高；3）软饮&大众酒，啤酒淡季提价10月已有所体现，折扣率收窄较快、已低于软饮料，同时由于即饮场景占比较高，口味、品牌黏性高于一般饮品，预计提价较为顺畅；4）调味品，8月开始品类折扣率持续收窄，大单品均价逐渐稳定，措施积极、管理能力强的头部品牌份额领先；5）家庭清洁，下半年成本端压力再度上行，三季度以来折扣率较稳定，竞争更多回归知名品牌间；6）生活