国金证券：食品饮料行业研究：推荐白酒布局良机，关注食品基本面改善

投资建议：结合食品饮料三季报反馈，子板块出现相对分化。白酒企业大多呈现了高质量增长，啤酒价格逻辑持续兑现。乳制品龙头净利率提升明显，调味品依旧处于需求缓慢恢复的状态，食品综合板块分化显著。我们认为，三季报为试金石头，体现了经济压力下各个行业的需求及龙头竞争力。市场近期持续兑现“涨价预期+业绩环比改善”逻辑，部分板块短期呈现明显估值修复。我们认为，应该理性看待涨价背景下净利率的改善空间，优选估值匹配的高质量赛道。当前，近期茅台批价合理波动调整，白酒板块估值性价比机会出现，重点推荐白酒布局机会；非酒首选乳制品龙头，关注食品及调味品基本面改善，如绝味、千禾、洽洽。白酒：整体而言，三季度大部分上市酒企报表端业绩均符合预期或略超预期，高端酒稳健增长，次高端/地产酒延续高增。我们认为，白酒行业格局稳定，具有较深的护城河，依旧是食品饮料板块中性价比较高的子板块。即使在经济承压+疫情反复背景下，龙头白酒企业仍以业绩证明了其经营耐力与韧性。啤酒：Q3销量和成本双承压（龙头整体营收同比+1%），但控费下经营效率微增。Q4疫情反复依旧，预计需求端景气度仍将损伤。建议弱化淡季销量波动，核心关注提价预期落地。青