信达证券：轻工制造行业事项点评：出口：开年订单乐观，关税初步落地、影响有限

本期内容提要: 关税初步落地，影响有限。关税初步落地，目前多数公司与客户仍在协商（FOB模式下现阶段客户承担关税为主），我们预计未来将通过产品更新、供应商小幅降价、终端小幅提价共同消化。龙头企业海外产能布局完善，订单加速外移背景下有望受益。此外，近期越南表示愿意开放市场、从美国增加进口各类农产品（为美国第九大农产品出口市场），我们认为当前越南关税风险较低，且态度积极、未来有望通过谈判&开放市场弱化风险。 海外需求韧性突出，开年订单乐观。海外宏观数据持续超预期，2024年10/11/12月美国家具零售同比+1.5%/+0.7%/+5.3%（23年2月后首次回正）。2025年1月Costco销售额同比+7.5%，其中美国同比+9.2%。降息周期驱动需求复苏、终端景气向上。微观层面，我们预计25Q1多数公司订单&出货表现稳健、美国市场需求展望仍稳健向上。 关税协商层面：根据我们跟踪，1）嘉益股份、哈尔斯、浩洋股份、依依股份等替代难度较高，我们预计关税主要由客户承担；2）匠心家居、永艺股份、共创草坪、天振股份、梦百合、乐歌股份等海外产能充沛，有望受益于订单转移；3）建霖家居、家联科技、浙江自然