中邮证券：兴业矿业（000426）-困境反转，王者归来

兴业矿业(000426)投资要点重整计划落地，集团整装再出发。公司控股股东为兴业集团，持股比例为30.27%，实控人为吉氏家族及其一致行动人。2019年8月兴业集团被债权人申请重整，2020年7月法院裁定集团进入实质性重整，2022年8月16日进入重整执行阶段，根据重整公告，2023/2024/2025年集团需偿还财产担保债权人5.91/9.74/29.41亿元。我们认为公司在集团重整计划落地后，将围绕主业全力发展，推动银漫二期等新项目建设和现有项目的复工复产，未来三年公司将进入黄金发展机遇期。银漫矿业是公司主力矿山，二期项目投产后产能有望翻倍。银漫矿业是国内最大白银生产矿山，在2017/2018年正常年份占公司营收49.26%/54.07%。目前银漫一期已经投产，满负荷运行情况下可年生产金属银180吨，锌3万吨，铅1万吨，锡7500吨，铜5000吨，银漫二期投产后矿山年采选规模将从165万吨/年扩至330万吨/年，产能有望翻倍。公司2022年新设研发中心研究锑的单独提炼及提高锡的提取率，锑精矿有望成为矿山新产品。储量丰富，2023-2024年金属产出增长迅速。根据公司公告及评估计划书