国金证券：食品饮料行业周报：白酒稳健配置首选，关注软饮&零食等景气赛道

白酒板块：本周市场风偏持续回落，白酒受益于相对低估值具备防御性+潜在内需刺激预期，周内板块也有一定超额收益。从产业层面来看，目前淡季商务动销反馈仍较为平淡，从飞天茅台批价伴随回款/发货有所波动可见一斑，例如3月末月度配额到货下飞天茅台批价有所回落，近期对4月配额回款时批价又有所波动。 目前原箱飞天茅台批价约2150元，我们预计淡季飞天茅台批价会伴随回款/发货节奏在2100~2200元区间震荡，虽动销仍偏左侧，但渠道情绪已较平稳。我们维持行业景气度仍处于下行趋缓阶段的判断，类似上一轮周期中14年下半年至15年，该时期行业景气度不再断崖式回落，但需求侧仍缺乏足够强的拉力。考虑产业层面已处于磨底阶段，叠加相对较低的机构持仓、25Q1业绩兑现预计平稳等特征，我们仍看好白酒板块现阶段的防御性，根源也在于中期复苏的叙事逻辑仍成立。 近期头部酒企增持等动作频出，例如：1）贵州茅台披露回购进展，目前回购金额约19.5亿元，公司将按照60亿上限尽快完成剩余40.5亿元回购及注销程序；同时公司已着手起草新一轮回购股份方案、茅台集团已着手起草增持方案。2）五粮液披露集团拟增持5~10亿元，时间为公告日起6个