华西证券：慕思股份（001323）-Q3利润延续高增，改革效果逐步显现

慕思股份(001323)事件概述公司发布2023年三季报：2023Q1-3公司实现营收38.1亿元，同比-8.4%；归母净利5.2亿元，同比+21.4%；扣非后归母净利5.0亿元，同比+20.8%。Q3单季度实现营收14.1亿元，同比+0.33%，归母净利1.6亿元，同比+37.4%，扣非后归母净利1.6亿元，同比+47.0%。前三季度终端弱复苏叠加欧派直供业务影响营收同比有所下滑，若剔除直供业务影响预计营收同比低个位数增长，公司通过精益生产、精简SKU等实现业绩稳增。现金流方面，2023Q1-3公司经营性现金流净额为12.8亿元，同比增长12.7倍，主要系本期授信到期收回、经销商预售账款增加，公司以银行承兑汇票向供应商结算货款增加及支付员工工资减少所致。Q3营收增速由负转正，盈利能力持续提升Q3单季度实现营收14.1亿元，同比+0.33%，我们预计公司积极推动业务系统组织变革，有效提升组织效能和渠道建设创新能力，提升终端销售客单值与店效人效，单季度营收同比增速由负转正；Q3实现归母净利1.6亿元，同比+37.4%（Q2同比+38.0%），延续Q2高增态势。盈利能力方面，2023Q1-