天风证券：敷尔佳（301371）-乘医美敷料之东风，产品渠道并行成就行业领军者

敷尔佳(301371)基本情况：覆盖专业皮肤护理产品全产业链，贴片式专业皮肤护理产品2021年市占第一公司从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，在售产品以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能型护肤品为辅。据弗若斯特沙利文统计，2021年公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，其中医疗器械类敷料产品市场占比排第一，功能性护肤品贴膜类产品市场市场占比第二。行业：专业皮肤护理市场潜力可观，医用敷料与功能护肤双赛道共驱增长近五年各细分行业增长迅速，医用敷料新秀脱颖而出，2017-2021年CAGR达到86.3%，预计未来五年CAGR将达到30.1%，增长势头强劲，远超功能性护肤品2017-2021年CAGR31.8%。伴随供给端与需求端双重发力，监管严格+医美术后修复+功能护肤理念将加速行业渗透，其中医用敷料受医美场景持续催化，在医美行业崛起与市场教育程度加深的背景下，行业增长潜力客观。此外，目前行业竞争激烈，市场集中度分散，截至2021年医用敷料行业CR5约为26.5%，未来用户粘性的增强将带来头部品牌份额提升。核心：产品&渠道构