信达证券：铝行业专题报告：铝：供需共振，再逢布局

供电紧张，供给趋紧。受降水总量少、分布不均，以及河道来水偏少等因素影响，云南枯水期多个水库（站）蓄水量持续下降至历史同期低位。水电作为云南省主要电力供应来源（水电占云南省内供电比重近80%），水库蓄水量不足将会给云南电力供应带来明显压力。为保障省内居民用电，云南省已对省内电解铝产能进行了新一轮限产（2022年云南电解铝用电量占云南省内用电需求近23%），据SMM数据，本轮减产预计涉及产能约78万吨/年，叠加此前云南已减产116.7万吨/年，云南目前合计减产产能预计约195万吨/年，占省内电解铝产能36.7%。云南省内减产产能最快或将于5~6月份复产，但考虑西南地区电力供应缺口短期或难以解决，且枯水期通常将于丰水期半年以后再次来临，频繁开停槽或将影响电解槽生命周期，开停槽大电流带来的高昂启动费用也为电解铝生产厂商带来一定的成本压力，或将抑制电解铝厂商复产热情。我们预计云南省供电趋紧或将持续干扰电解铝供给端。需求反弹，去库在即。建筑用铝占电解铝需求比重约31%。电解铝建筑领域消费主要集中在房屋门窗、幕墙和装饰板等与房屋竣工端相关的环节。自2022年下半年，地产刺激政策频出：地产政策“三支箭