民生证券：食品饮料动态报告：信心重塑，白酒后续需要关注什么？

信心重塑：一揽子政策持续加码，需求预期转向，市场风险偏好提升，白酒等消费估值快速修复。7月初以来国家发改委、商务部、工信部等多部门密集召开民企/中小企业座谈会，倾听诉求、恢复信心，7月24日，中共中央政治局会议明确部署了下半年经济工作重点与方向。节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节：白酒消费场景以朋友聚饮、宴席、商务宴请、礼赠/收藏等为主，我们看到市场反馈的总需求偏弱、高端&大众价位稳增的需求分化，一方面，1-4月社交场景恢复、春节旺季及“补偿性需求”叠加带来的需求集中爆发，4月下旬以来快速进入淡季，商务、团购等社交消费从降频进而降档，产业端核心单品的库存累加及批发价格走低，市场的担忧也从消费场景转向消费力、消费倾向不足，白酒板块持续调整；另一方面，也看到社零、出行及餐饮链的良好反馈，大众聚饮、宴席消费稳步向上，表现为高端品牌产品需求稳定、区域白酒主流价位快速增长、县域消费升级持续——以茅台、五粮液、老窖、今世缘、古井、迎驾、老白干、金徽、口子等品牌为代表保持较好增长态势。所以行业总体反馈偏弱是和商务、团购需求不足强关联的，归结到一点还是信心受损，但白酒社交