开源证券：服装家纺行业点评报告：关注冷冬预期下的服装板块机会

外部因素导致2021Q3与国庆流水承压，冷冬信号+电商旺季，预计迎来拐点我们认为，2021Q3属于阶段性趋缓，在冷冬局面基本锁定、疫情改善背景下，国庆后线上线下流水数据已有明显改善趋势。考虑到Q3夏季服装的销售在各品牌的全年占比不高，对全年业绩影响有限，叠加线上双十一、双十二的促销旺季，预计各服装品牌将迎来业绩拐点。结合服装品牌目前估值较低，我们重点推荐安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、森马服饰、南极电商，受益标的太平鸟。洪水、疫情以及天气转冷不明显，导致Q3与国庆流水承压，全年影响有限（1）2021Q3各服装品牌的零售流水增速趋缓，主要原因包括：线上处于流量淡季，线下零售流水受洪水、部分地区疫情反复的影响较大，且2020年同期中秋与国庆双节合一和疫情恢复向好，基数较高。尽管2021Q3受外部因素影响较大，但Q3主要为夏季服装销售，在各品牌全年的销售占比不高，海澜之家/森马服饰/太平鸟2020Q3占比分别为20.5%/24.4%/24.5%。（2）国庆期间属于阶段性趋缓，主要系天气变冷不明显，消费需求与门店、线上铺的秋冬款出现暂时性不匹配。我国冬季将再次进入拉尼娜状态，冷冬局面基本锁定