东吴证券：宇邦新材（301266）-光伏焊带龙头，受益技术迭代量利双升

宇邦新材(301266)投资要点光伏焊带龙头厂商、业绩高增长。光伏焊带龙头厂商，深耕焊带行业二十余年，主要产品为互连焊带及汇流焊带，随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由2018年5.5/0.33亿元增至2022年20.1/1.0亿元，四年CAGR达38%/32%；2023Q1营收及归母净利润分别为5.54亿元、0.36亿元，同增18.7%、79.5%；公司规模技术行业领先，2022年公司市占率约为16.9%，位居行业第一。产品随电池技术持续迭代升级，2025年需求27.0万吨、2022-2025年CAGR达19.5%，龙头市占率有望进一步提升。随N型新技术TOPCON、HJT、xBC类电池技术不断发展，焊带产品不断随之适配迭代升级，焊带朝着更细线径、更多数量的方向发展，从而减少银耗、减少遮光面积，提升组件功率。SMBB有望随TOPCon大规模放量，0BB、低温焊带、扁焊带随HJT、xBC起量逐步放量，我们预计2023/2025年焊带需求达18.4/27.0万吨，2022-2025年CAGR达119.5%。焊带环节市场格局较为分散，2022年CR2仅27%，龙头焊带厂商凭借资金