国金证券：泸州老窖（000568）-业绩稳健增长，持续拼抢拓势能

泸州老窖(000568) 业绩简评 2024年4月26日，公司披露23年年报及24年一季报。1）23年实现营收302.3亿元，同比+20.3%，归母净利132.5亿元，同比+27.8%。2）24Q1实现营收91.9亿元，同比+20.7%；归母净利45.7亿元，同比+23.2%，符合市场预期。 经营分析 产品端，完善的SKU架构下产品轮动增长。23年中高档/其他酒分别实现营收268.4/32.4亿，同比+21%/+23%，量分别+1%/+20%，价+20%/+3%，毛利率分别+1.2pct/+3.3pct，内部结构持续提升；24Q1整体毛利率+0.3pct至88.4%。 表观质量上，合同负债&现金流表现仍不错。1）24Q1末合同负债余额25.3亿元，同比+8亿，考虑环比变量后Q1营收+34%；24Q1销售收现106.4亿，同比+32.3%，和业绩匹配度高。2）利润端看，23年归母净利率+2.6pct至43.8%，其中毛利率+1.7pct，销售费用/管理费用率分别-0.6pct/-0.9pct，销售费用细项中广宣费减少，促销费大幅增加；24Q1销售费用/管理费用率分别-1.2pct/-0.