信达证券：通合科技（300491）-深度报告：充电模块领先企业，乘风出海打开增长空间

通合科技(300491)深耕电源模块领域。公司深耕电源领域二十余载。1998年，公司在石家庄市成立，2002年公司“高可靠高效率谐振式开关电源”项目取得突破，随后推出各类电源产品。从应用领域来看，公司电源主要应用于新能源汽车、军工装备和智能电网领域。公司新能源汽车产品以充电桩模块为主，随着公司在该领域不断发力，充电桩业务收入不断增加。截至2022年上半年，新能源汽车业务营收占比达48.71%，电力行业占比27.62%，军工行业占比19.82%，新能源板块营收同比增长197.53%，实现快速增长。充电基建蓄势待发，充电模块出海正当时。国内方面，随着新能源车渗透率不断提升，近年来充电桩建设维持高增长，在政策+需求的催化下，23年有望维持较高增速；海外方面，欧美市场新能源车有望起量，在补贴政策的驱动下，市场空间有望持续扩张，同时，海外盈利能力较好，以优优绿能为例，充电模块海外市场毛利率比国内高20%左右。充电模块作为充电桩的核心部件，在全球需求共振的逻辑下，有望核心受益。我们测算2025年国内+欧美充电桩充电模块市场有望接近200亿。我们预计2025年国内模块市场为125亿，22-25年市场