中邮证券：甬金股份（603995）-铢积寸累，乘势而起

甬金股份(603995)快速成长的不锈钢冷轧加工龙头公司自2019年上市以来，借助资本市场的力量实现了产能的快速扩张，资本开支保持较高规模。2019年上市以来公司产能保持快速增长，截至2022Q3，公司精密/宽幅冷轧不锈钢板带年产能分别为21.85/206.6万吨，较2018年增长109%/149%。根据我们的盈利预测，预计2022年公司实现营业收入为403.56亿元，2018-2022年CAGR为26.72%；归母净利润为5.21亿元，2018-2022年CAGR为26.72%。根据公司产能规划，预计到2025年末，公司精密/宽幅冷轧不锈钢板带产能将达到32.15/491.60万吨，2022-2025年CAGR分别为13.7%/33.5%。顺周期需求复苏，吨净利回升可期2021年，公司精密冷轧市占率为19.58%，排名第一；宽幅冷轧市占率为13.51%，排名第三。公司采用成本加成法定价，加工费相对稳定。2019-2021年，公司宽幅冷轧不锈钢板带吨加工费为978/933/1200元/吨、吨净利为211/201/236元/吨；精密冷轧不锈钢板带吨加工费为3191/3097/3087元/