万联证券：水泥行业跟踪报告：行业整体业绩承压，龙头个股韧性较强

行业核心观点：2023年前三季度，水泥下游需求持续疲软，水泥价格持续走低，上市公司整体业绩承压。行业内竞争持续加剧，个股业绩表现分化，龙头韧性较强。目前，板块估值处于低位，行业底部正在形成。按照季节性规律，四季度需求预计逐步恢复，采暖季错峰停产也将一定程度上缓解产能过剩压力，行业盈利有望边际修复。另外，中央财政宣布在四季度增发1万亿国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，预计将会对水利基建端有一定带动作用，有助于提振水泥需求。建议积极关注韧性较强的龙头个股以及水利基建工程相关个股。投资要点：业绩回顾：1）盈利端：前三季度上市公司整体业绩承压。2023年前三季度，水泥下游需求持续疲软，水泥价格持续走低，上市公司整体业绩承压。2023年Q1-Q3,水泥行业上市公司营业收入合计实现3663.08亿元，同比下降5.58%；整体毛利率为15.93%，同比下降3.38pct；归母净利润为130.37亿元，同比下降50.97%。2）个股表现分化，龙头企业韧性较强。海螺水泥、华新水泥的营收规模同比增长，塔牌集团盈利水平大幅改善，青松建化实现营收和净利润双增长，其他公司均出现较大幅度的营