中国银河：华能国际（600011）-火电减亏趋势明朗，新能源装机有望加速

华能国际(600011)核心观点：事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收2467.25亿元，同比增长20.3%，实现归母净利润-73.87亿元（扣非-94.22亿元），同比减亏26.2%（扣非减亏23.4%）；其中第四季度实现归母净利润-34.45亿元，同比减亏68.8%。新能源板块盈利高速增长，电价上涨推动燃煤机组大幅减亏分板块来看，全年燃煤亏损173.25亿元（同比减亏15%），燃机盈利5.75亿元（同比下降56%），风电盈利62.35亿元（同比增长27%），光伏盈利11.48亿元（同比增长58%）。新能源板块盈利随着装机规模增加而增长。截至2022年末，新能源装机仅占公司总装机的15.6%（同比+4.0pct），随着新能源装机持续增长，盈利有较大上涨空间。2022年全年燃煤价格高位运行，但受益于电价上浮落实到位，燃煤机组同比减亏明显。2022年公司境内火电厂售电单位燃料成本为372.6元/兆瓦时，同比上涨17.7%。境内电厂平均上网结算电价为509.9元/兆瓦时，同比上涨18.0%。燃煤交易电价478.6元/兆瓦时，较基准价上浮20.3%。公司通过辅助服务市场增厚收益。