浙商证券：空调行业专题：期待需求复苏，把握白马机遇

市场认为：1）考虑到空调的安装属性不及家居、厨电，且2022年热夏可能拉高终端零售的基数，所以空调消费复苏、出货量弹性仍然有待观望。2）纵观白电的发展历史，空调行业多次发生价格战，2022年空调行业CR2下滑，若23年龙头企业强调市占率提升则可能引发行业价格战，从而影响行业盈利能力。我们认为：1）2023年空调行业出货恢复的确定性较高，出货量增速有望反映复苏的终端需求。地产对空调出货的影响更大，期待地产数据兑现拉动空调消费：①预计23年地产销售和竣工的情况相比22年有所好转，在国家保交付、地产三支箭等政策落地，以及疫情防控优化的背景下，我们认为2023年积压的开工未竣将有效转化为竣工面积。②我们将期房和现房数据进行拟合，我们发现相比冰洗，空调相对地产的出货增速弹性更大。预计目前渠道库存较低，出货能够反映终端零售景气度：22年热夏大幅拉动终端零售，但企业出货端增速明显跑输终端，我们认为彼时企业在进行渠道改革和SKU调整，且原材料价格下行期间企业备料生产意愿低，企业借热夏消化渠道库存。2）白电自2019年以来景气度低，新一轮空调价格战缺乏现实基础。复盘历史，空调的价格战往往发生在需求疲软，