国信证券：上海家化（600315）-三季度业绩有所承压，组织架构调整有望激发经营活力

上海家化(600315)核心观点公司三季度业绩有所承压。前三季度实现营收50.91亿元/yoy-4.91%；归母净利润3.94亿元/yoy+25.83%,单Q3实现营收14.62亿元/yoy-10.82%；归母净利润9313.44万元/yoy-40.12%。三季度业绩有所承压主要由于国内业务品牌投放加大，导致利润有所承压，同时国外业务受通胀和消费者信心下降而有所下滑。此外，公司对组织进行调整，设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部，进一步提升公司组织效率。护肤品类保持稳健，兴趣电商渠道快速增长。分品类来看，护肤品类前三季度增长1.5%，其中玉泽Q3增长13%。佰草集Q3下降28%，未来公司将通过聚焦太极系列促进电商渠道的增长，扭转品牌业绩。个护家清类前三季度下降5.4%，主要系行业线下零售有所承压，同时气候原因影响六神等品类需求。母婴品类前三季度下降8.6%，启初下降约15%，主要受新增人口减少以及商超渠道压力较大。分渠道来看，前三季度线上渠道整体增长6%，其中兴趣电商渠道增长约200%；国内线下渠道下降约9.4%，但公司加大线下新零售业务转型发展，前三季度新零售渠道实现