开源证券：北交所新股申购报告：骑士乳业：内蒙农牧业龙头，营收10年稳增

骑士乳业(832786)公司：践行业务协同循环经济模式，营收保持10年连增骑士乳业聚焦牧草、玉米和甜菜种植、奶牛集约化养殖和有机生鲜乳供销、乳制品及含乳饮料的生产与销售以及白砂糖及其副产品，主要产品为有机生鲜乳、乳制品及含乳饮料、白砂糖及其副产品，可以按营收归为四成的牧业、三成的乳业、三成的糖业和占比较小的农业四个板块，践行业务协同循环经济模式。牧业收入逐年增长率逐渐提升，2022年营收达3.71亿元，+39.68%。其中九成来自有机生鲜乳产品，2022年产量同比增长42.97%。乳业2022年营收同比提升24.12%，常温灭菌乳和代加工奶粉2020-2022年营收增长最快，CAGR分别为149.89%、79.22%。白砂糖类2021年增长较快，+23.87%，其中糖蜜营收增速最高，2020-2022年CAGR36.49%，2022年毛利率59.34%。公司乳制品主要为买断式经销模式，其他采用直销模式。公司与蒙牛集团建立长期合作关系，具有稳定的销售渠道。骑士乳业在过去十年内保持逐年增长，2023年Q1营收2.21亿元，+30.07%；2023年H1营收预计4.91～4.95亿元，+32