天风证券：中复神鹰（688295）-扩产保障长期发展， 高性能碳纤维龙头地位稳固

中复神鹰(688295)全年业绩符合预期，高增彰显龙头本色公司发布22年年报，2022年实现收入19.9亿，同比+70.0%，实现归母净利润6.1亿，同比+117.1%，实现扣非归母净利润5.6亿，同比+119.1%。其中Q4单季度实现收入/归母净利/扣非净利分别为5.4/1.8亿/1.6亿，环比分别-7.9%/-10.9%/-16.5%。规模效应有望延续，吨成本持续下降贡献利润弹性22FY毛利率48.13%，同比+6.51pct，期间费用率16.99%，同比-0.73pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.34%/7.85%/7.76%/1.05%，同比变动+0.0004/-2.23/+2.72/-1.22pct，综合影响下净利率30.33%，同比+6.58pct。2022年实现销量9374吨，同比+52.65%；吨均价约为21.1万/吨，同比+11.52%，吨营业成本约为11.0万/吨，同比-1.2%。西宁基地仍处于产能扩张期，我们认为规模效应或延续，吨成本有望持续下降。扩产夯实领先地位，议价能力不断增强神鹰西宁二期碳纤维项目正处于全面建设和陆续扫尾阶段，已有部分装置正在进行试