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天风证券:建筑材料玻璃系列1:光伏玻璃价格及企业成本分化展望.pdf |
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光伏玻璃较为典型工业品(标准化程度较高,不同企业同类产品价格几乎没有差异),我们认为阶段性供需关系是影响光伏玻璃价格变化方向的核心因素;同时价格在长尾光伏玻璃制造企业全成本甚至现金成本所决定。类似其他工业品行业,库存变化可为判断价格变化的相对可靠的前瞻指标之一,其受阶段性供需关系影响,价格水平反映行业现阶段所处景气位置。21Q2-3或为价格偏底部位置,大幅上行概率或较小,后续供需或好于预期需求端:中长期来看,一方面“双碳”成为国家战略为“十四五”光伏发展节奏提速。CPIA预计20-25年中国/全球光伏新增装机CAGR中位数分别为15.6%/18.7%。另一方面,核心厂商大尺寸、薄片化需求逐渐成为趋势,双玻渗透率提升成为光伏玻璃需求成长另一引擎。双玻组件份额在2025年或达60%。我们测算出25年光伏玻璃需求30.4亿平或1,871万吨,20-25CAGR分别为23%、20%。其中,薄玻璃及宽版玻璃需求成长性更优。短期来看,政策阶段性影响致组件装机呈季节性波动特征,21Q4或迎来装机小高潮。供给端:龙头供给释放节奏快于行业,供给后续增加节奏存在变数。20H2以来受益需求改善及新投产能政策
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