川财证券：白酒系列深度之次高端酒篇：量价齐升，次高端酒进入新一轮发展期

次高端酒行业集中度较低，市场规模有望提升2020年规模以上白酒企业数量较2016年减少538减少至1040家，总产量740.73万千升，同比下降2.46%。按销售收入看中国高端及次高端白酒所占市场份额较少，2019年仅为5%，远低于中低端白酒份额，未来市场发展空间巨大。次高端白酒价格带位于300-800元。随着高端酒逐步提价，将价格拉升至1000元，次高端白酒获得更多发展机会。次高端白酒CR3市场集中度偏低，剑南春、洋河CR2占比不到50%，远低于高端酒CR3的95%的市占率，市场较为分散，集中度偏低，有较大提升空间。从历史周期看，次高端酒进入新一轮发展时期2008-2012年行业整体繁荣，次高端白酒企业营收、净利润均实现高速增长，股价均增长至较高水平。2012-2015年白酒行业进入调整期，次高端酒降库存，销量及产量均有所减少，营收和净利润下滑，股价下跌。2015-2020年行业进入新一轮复苏，茅台等高端酒企率先提价，推动白酒景气周期的到来，高端白酒批价的上涨打开次高端白酒价格上行区间，次高端白酒业绩回升。随着居民消费结构的改变，白酒消费中民间及商务消费占比上升，拉动消费需求上涨。洋