中银证券：招商银行（600036）-存量风险持续出清，盈利、资本优势高位提升

招商银行(600036)2022年招行净利润同比增15.1%，盈利持续保持较快增长，盈利贡献主要来自规模、拨备等。ROAE和核心一级资本充足率同比均上升，盈利能力和资本实力高位提升。公司年报我们重点关注几点：第一，资产质量方面，公司房地产存量风险积极出清，受疫情影响，零售业务中信用卡等业务资产质量边际承压，导致公司资产质量指标略有上升。第二，全年手续费净收入同比转负增0.2%，财富业务收入承压，非财富部分持续平稳，但4季度情况已经好于3季度。第三，4季度净息差环比微幅上升，主要源自存款占比提升，金融投资收益率上升，4季度公司在债市调整的过程中，增加了对金融投资的配置。房地产风险和管理层变动导致的悲观预期在市场层面交易完成并修复。公司盈利能力、资本、拨备等绝对水平仍彰显公司作为行业龙头的强大实力。公司管理规范、风控审慎，客户基础、科技系统和财富渠道等优势难以复制。在完善金融监管制度和国内外经济金融复杂环境下，公司价值或更为凸显。公司处于我们核心推荐组合之中，我们对公司持续看好，维持增持评级。支撑评级的要点4季度净息差微升，净息差绝对优势持续突出。4季度单季净息差2.37%，环比上1bp，