财通证券：舍得酒业（600702）-好风凭借力，奋楫再起航

舍得酒业(600702)核心事件：公司发布2022年年报，全年实现营收60.56亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润16.85亿元，同比增长35.3%。22Q4实现营收、归母净利14.39、4.85亿元，分别同比增长5.6%、75.9%，净利率提升超市场预期。平稳收官，蓄力来年。收入端，22年酒类收入同增23.6%，对应Q4同增6.2%，单季增长降速，1则源于疫情影响，22Q4回款相对滞后；2则预计12月开门红回款主要体现在23年。收现端，22年销售收现60.14亿元，同比基本持平，考虑12月开门红启动前，公司渠道库存同比维持平稳，收现表现与实际动销反馈基本一致。收入增速好于收现，主要因为：①合同负债同比减少3.61亿元；②舍得系列搭赠收缩，货折减少。渠道端，2022年末公司经销商数量达2158家，新增796家，调出890家，主因公司加强经销商评估评级，对小商弱商进行优化、清理，同时沱牌、老酒事业部持续招商。年度经销商数量、平均单商销售体量同比变化-4.2%、+29.0%，反映单商质量有所提升。盈利弹性超预期，主因费用优化。22年公司净利率同比提升2.51pct至28.1%，主因Q