天风证券：招商银行（600036）-经历内外部大考，零售“尖子生”韧性依旧

招商银行(600036)业绩增速稳步提升，ROE维持高水平招商银行发布2022年报，业绩表现依旧强韧，全年营业收入、归母净利润分别同比增长4.08%，15.08%，同比增速分别较22Q1-Q3下滑1.25pct、提升0.87pct。22Q4末年化加权平均ROE同比提升10bp达17.06%。持续推进大财富管理业务，零售业务保持高弹性22全年招行零售AUM、私行AUM分别达到12.12万亿元、3.79万亿元的高水平，同比增长12.68%、11.74%，在高基数下仍实现双位数增长。AUM结构来看，存款在AUM中占比较22H1提升3.52pct达25.61%，理财、代销业务余额在AUM中占比分别较22H1下降2.73pct、0.79pct达25.89%、48.51%。究其原因，我们认为一是22年居民收入预期转弱带来存款高增；二是在债市波动等因素影响下，理财赎回至存款端带来AUM的结构调整，22年末个人活期存款同比增速较22Q3末大幅提升12.33pct达27.31%。我们认为随着23年居民收入预期改善、理财赎回的扰动因素逐渐消散，招行的财富管理业务有望加速回暖。单季息差回稳向上，息差压力有望