山西证券：纺织服装行业周报：本土运动品牌公司23年流水恢复增长，库存环比实现改善

投资要点本周专题：本土运动品牌公司2022年经营彰显韧性，23年流水恢复增长2022年，安踏体育、李宁、特步国际、361度经营普遍受到疫情影响，尤其22Q4，但营收端展现较强的经营韧性，收入增速显著优于服装社零大盘，同时优于我国运动服饰整体市场。在耐克、阿迪达斯国际运动品牌大中华区表现继续疲弱情况下，本土运动品牌公司竞争格局继续改善。盈利能力方面，由于品牌加深零售折扣以及产品成本上涨、存货减值增加影响，毛利率普遍有所承压。费用管控方面，各品牌公司销售费用率普遍同比提升，安踏体育DTC转型推进致管理费用率上升，其它公司管理费用率同比优化，综合影响下，各品牌公司业绩增速普遍不及营收增速，但361度表现更优，业绩增速快于营收增速。展望后续，根据各品牌公司公开业绩说明会，2023年以来，终端零售流水恢复同比增长，且库存情况较2022年末有所改善，零售折扣未进一步加深，显示运动服饰需求持续复苏。根据欧睿国际，预计2023年我国运动服饰市场规模为4010亿元，同比增长10.5%，预计2022-2027年年均复合增速为8.7%，市场规模于2027年预计达到5510亿元，未来我国运动服饰市场景气有望持