开源证券：涪陵榨菜（002507）-公司信息更新报告：业绩低于预期，调整蓄势待发

涪陵榨菜(002507)中报利润低于预期，全年业绩承压公司公布2023年中报，2023H1实现营收13.4亿，同比降6.0%；归母净利4.7亿，同比降8.9%，EPS为0.41元。2023Q2实现营收5.8亿，同比降21.4%；归母净利2.1亿，同比降30.8%。考虑成本压力，我们下调毛利率假设，预计2023-2025年归母净利分别为8.6（-1.0）、9.3（-1.9）、10.8（-2.6）亿元，EPS分别为0.97（-0.12）、1.05（-0.21）、1.22（-0.29）元，同比-3.9%、7.9%、15.9%。当前股价对应估值约26.5、24.6、21.2倍。品类与渠道扩张是年内看点，考虑到全年仍在调整期，短期利润承压，下调至“增持”评级。高基数与消费力不足导致营收下滑2023Q2公司营收下滑21.3%，主因：一是2022年同期受益于榨菜囤货需求导致基数较高；二是居民消费力不足导致市场需求走弱。但新品表现较好，2023年上半年榨菜营收降10.05%（其中销量下降12%），萝卜与泡菜分别降28.48%与增31.46%（其中销量分别降12%与增8%），泡菜高增长体现出公司的多元化