东吴证券：迎驾贡酒（603198）-2023年前三季度业绩点评：业绩超预期，洞藏红利持续释放

迎驾贡酒(603198)关键词：#业绩超预期投资要点事件：2023年前三季度总营收48亿元/同比+23%，归母净利润16.6亿元/同比+38%，单Q3总营收16.6亿元/同比+22%，归母净利润5.9亿元/同比+39%。洞藏系列持续放量，省内高增。截至Q3末有合同负债5.1亿元，同比+0.9亿元，环比Q2末基本持平。单Q3酒类销售收入15.8亿元/同比+23%，分产品看，23Q3中高档酒12.1亿元/同比+30%，普通酒收入3.7亿元/同比+5%；其中我们预计洞藏同比30%+，洞9>洞16>洞6，三季度公司加大洞9的宴席市场投入，前三季度洞9同比增速超过50%。分区域看，Q3省内10.5亿元/同比+30%，除合六淮外洞藏陆续在皖北、皖南分别建立支点市场，以点促面推动省内扩张（如铜陵约2亿元，淮北/宿州合计2亿元左右），省外5.4亿元/同比+12%，相对在盐城、徐州等地表现较好。毛利率持续提升，净利率仍处上升通道。单Q3毛利率72.96%，同比+3.9pct，环比+2.4pct，表现超预期，我们预计主系产品结构持续提升及去年同期基数影响，跟H1类似。此外费用端，税金率14.7%/同比基本