华西证券：山西汾酒（600809）-Q2符合市场预期，看好汾酒中长期优质资产

山西汾酒(600809)事件概述23H1公司实现营业收入190.1亿元，同比+24.0%；归母净利67.7亿元，同比+35.0%；扣非归母67.6亿元，同比+35.0%。23Q2公司实现营业收入63.3亿元，同比+31.8%；归母净利19.5亿元，同比+49.6%；扣非归母19.5亿元，同比+49.8%。符合市场预期。分析判断:基本盘支撑Q2收入维持高增23Q2中高价/其他酒类分别实现收入45.0/17.7亿元，中高价酒占比环比-3.4pct；省内外分别实现收入25.2/37.5亿元，分别同比+41.3%/+26.5%，省内占比同比+2.6pct。我们认为省内基本盘支撑了收入维持高增长；中高价格酒结构短期小幅度扰动，我们判断主因玻汾所在的其他酒类全年任务进度更快。根据公司公告青花系列收入占比45+%计算，预计23H1青花系列收入同比增长30-40%，青花系列占比同比提升5pct。23H1合同负债同比+18.8%，我们判断次高端价格带消费与宏观经济环境相关度更高，汾酒基本盘有能力支撑收入业绩维持良性增长，看好下半年宏观经济恢复带来的需求弹性。短期产品结构变动，费用率贡献业绩增长23Q2毛