华西证券：妙可蓝多（600882）-最差时点已过，进入恢复性通道

妙可蓝多(600882)事件概述公司发布2022年年报，实现营业总收入48.30亿元，同比+7.8%；实现归母净利润1.4亿元，同比-12.3%。其中，22Q4实现营业总收入10.0亿元，同比-25.0%；实现归母净利润-0.1亿元，同比-181.8%。分析判断:Q4收入受贸易产品和液态奶拖累，其次奶酪棒增速未有更好贡献分业务，奶酪/贸易产品/液态奶分别同比+16.0%/-14.8%/-18.9%，贸易产品和液态奶拖累整体增速。Q4奶酪/液态奶/贸易营收增速同比-13.6%/-31.7%/-92.6%。22年奶酪中即食营养/家庭餐桌/餐饮工业分别占比64.6%/14.1%/21.3%，增速同比-0.5%/+54.7%/+75.6%。即时营养中大部分为奶酪棒，因此我们预计整体22年奶酪棒基本同比持平，奶酪主要由家庭餐桌和餐饮工业奶酪贡献，属于疫情受益，判断其中奶酪片贡献较大。零售奶酪棒产品属于疫情受损，我们预计常低温比例1：3，22年常温预计6+亿元，低温相较同期有所下降，主因公司整体统筹常低温发展。全年经销商数量较年初净-145家至5218家，零售终端网点数达到80万个，同比+33.3