国信证券：神火股份（000933）-资产质量夯实，煤铝业务迎来业绩释放期

神火股份(000933)核心观点2022年公司业绩同比增长134%。2022实现营收427.04亿元（+23.8%），归母净利润75.71亿元（+133.9%），扣非归母净利润77.71亿元（+122.6%），经营性净现金流140.61亿元（+24.47%）。其中2022Q4单季营收105.7亿元（+9.7%），归母净利润17.16亿元（+83.6%）,扣非归母净利润17.75亿元（+41.3%）。公司业绩增长主因煤炭涨价及计提减值减少。2022年公司销售毛利润134亿元，比2021年增加11亿元。其中电解铝版块毛利润减少8亿元，煤炭版块毛利润增加14亿元。煤炭版块量价齐增，2022年公司煤炭销量675万吨，比2021年增加20万吨，煤炭单吨毛利润773元/吨，比2021年增加195元/吨。电解铝版块量增价减，2022年公司电解铝销量162.6万吨，同比增加21.2万吨，单吨毛利润4640元/吨，比2021年下降1190元/吨。2021年公司曾计提资产减值损失和信用减值损失共计36亿元，2022年公司计提资产减值损失仅0.2亿元。因此2022年营业利润比2021年大增55亿元。盈利能力