浙商证券：互联网行业一季报前瞻：把握龙头公司广告复苏机遇以及本地生活行业复苏弹性

投资要点展望23Q1，预计实物电商1月业务承压，2、3月逐步改善，而服务电商预计景气度迅速向好。预计广告行业边际向好，视频号驱动腾讯广告继续领跑。预计游戏行业整体仍承压，但重点游戏《王者荣耀》、《蛋仔派对》春节流水表现较好。建议把握龙头公司广告复苏机遇以及本地生活到店行业复苏弹性，推荐腾讯、美团。实物电商：1月电商业务承压，2、3月逐步改善22Q4回顾：拼多多业绩继续领跑。根据阿里、京东、拼多多财报，Q4阿里客户管理收入（3P电商）、京东商品销售收入（1P电商）、拼多多广告收入（3P电商）分别为913、2376、310亿元，同比增速分别为-9%、1.2%、38.1%。我们测算Q4实物网上商品销售额同比增长6.4%，拼多多继续领跑电商大盘。23Q1展望：1月电商业务承压，2、3月逐步改善。根据统计局数据，23年1-2月社零实物网上销售累计同比增长为5.3%。根据邮政局数据，23年1-2月快递业务量累计完成164.0亿件（YoY+4.6%），其中1月同比增速-17.6%，2月同比增速32.8%。我们认为1月电商行业主要受春节影响，今年春节快递人员返乡较多。预计3月电商延续2月改善趋势，根据