申港证券：有色金属行业研究周报：镍政策风险再次袭来

投资摘要：每周一谈：镍政策风险再次袭来事件：印尼计划对镍设置出口禁令或征税，将限制含量低于40%的镍产品出口。印尼投资部长BahlilLahadalia表示，印尼正在评估对镍含量低于70%的镍产品征收出口税的可能性，以推动国内镍电池产业的扩张。造成的影响：两则消息叠加，伦镍价格拉升上涨突破2万美元/吨关口，探高20200美元/吨。但由于近期需求端支撑明显不足，镍价又快速回落。理解与观点：该措施并非印尼一时兴起，印尼自2020年初开始一直致力于推动矿业向价值链上游移动，增加本国资源产业附加值。作为全球最大的镍生产国，印度尼西亚希望提升供应链并成为全球电池制造中心，最终建成包括整车制造在内的电动汽车全产业链。结合印尼政策历史落地情况来看，多为政府官员在公开场合放出消息，最终政策落地仍需一段时间论证。我们认为该政策短期内落地可能性不大，但中长期来看，镍产品出口门槛的提高存在必然性，这一政策将会倒逼产业链上企业在印尼继续投资下游的额冶炼项目（作用类似于禁止原矿出口）。在印尼碳减排，对火法冶炼项目审批收紧的大背景下，以RKEF为主的工艺产线未来审批存在不确定性，而环境相对友好的HPAL工艺可能更