东吴证券：贝泰妮（300957）-2022年年报点评：疫情下仍迎较快增长，较高股权激励目标彰显发展信心

贝泰妮(300957)投资要点2022年营收同增24.7%，归母净利润同增21.8%：2022年公司实现营收50.1亿元（同比+24.7%，下同），实现归母净利10.5亿元（+21.8%），实现扣非归母净利9.5亿元（+17.0%）。2022Q4，公司实现营收21.2亿元（+10.9%），实现归母净利5.3亿元（+5.2%），实现扣非归母净利5.0亿元（+4.2%）。2022年营收、归母净利润增速基本符合市场预期。毛利率基本稳定，向研发驱动转型：2022年公司毛利率/净利率分别为75.2%/21.0%，分别同比微降0.8pct/0.5pct。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-1pct/+0.7pct/+2.3pct/0.0pct。公司加码研发布局，成立创新原料研发中心。2020~2022年，公司研发费用率持续提升。主品牌薇诺娜领航，多品牌共同发展：2022年公司护肤/医疗器械/彩妆/其他分别实现营收45.6/3.9/0.5/0.2亿元，分别同增26%/19%/0.1%/10%。公司目前已形成包括薇诺娜（敏感肌）、薇诺娜宝贝（儿童敏感肌）、瑷科缦（专业抗老科技）和贝