天风证券：计算机周观点：计算机估值锚的变与不变

行业观点及重点推荐成长股的估值，尤其是计算机行业公司的估值问题一直困扰着很多领导。尤其在近期，计算机行业“高估值”白马调整明显，市场对此的困惑更大了。近期我们听到市场疑问，“一切到要重回PE估值吗？”（上一次听到是在18年年底）那么计算机行业的估值锚真的变化了吗？回答这个问题，首先要回到估值锚本身，到底有哪些变与不变呢，我们的理解是：1、不变的：估值锚取决于对公司业务本质的理解，对应选取相应的估值方式并暗含着中长期水平，并不受短期市场环境波动。2、变化的：但估值也不会一成不变。除了公司短期增速，更多受到市场环境影响如其他行业估值高低、行业自身情绪影响，在一定区间波动。如果理解清楚这两点，回到计算机行业的话，如果一家公司模式为产品化，特定时期高研发投入牺牲短期利润，同时收入保持高速增长，以PS估值（隐含稳态PE和净利率）就是应当的。因此，所谓“高估值”公司的估值方式并不应因市场环境而从PS切换为PE。因此，我们认为近期计算机行业所谓“高估值”白马的调整更是中长期机会，考虑高成长性调整幅度是有限的。我们看到相关公司的中长期逻辑稳固，短期基本面乐观，当下变化的更多是低估值板块的“火热”，计算