国信证券：贝泰妮（300957）-2022年业绩平稳过渡，股权激励强化发展信心

贝泰妮(300957)公司业绩稳定增长彰显品牌韧性。公司2022年实现营收50.14亿元，同比增加24.65%；归母净利润10.51亿元，同比增加21.82%。其中单四季度实现营收21.18亿元，同比增加10.93%，归母净利润5.34亿元，同比增加5.17%。公司Q4业绩增速受到疫情的反复，以及双十一期间舆情事件影响，有所放缓。但相对于行业整体仍体现了企业作为功效护肤龙头的经营韧性。护肤品稳健增长，抖音渠道增速显著。分品类看，2022年公司护肤/医疗器械/彩妆类收入分别为45.57/3.87/0.53亿元，主品牌薇诺娜深耕敏感肌护肤领域，2022年“双11”荣登天猫美妆类目排名第6，唯一连续5年上榜天猫美容护肤类目TOP10的国货品牌。分渠道看，线上实现收入40.28亿元，同比+22.1%，其中阿里系平台增长13.3%，占比略降至41%，仍是收入贡献第一大来源，抖音平台同比增长86.23%，占比提升至8.6%，表现最为亮眼。盈利水平保持稳定，研发持续加码打造产品长期竞争力。公司2022年毛利率/净利率分别为75.21%/20.95%，同比略有下滑；销售费用率/管理费用率/研发费用率为