天风证券：百亚股份（003006）-产品为基渠道延展，中高端产品占比持续提升

百亚股份(003006)公司发布年报，22全年收入16.1亿，同比+10.2%，归母净利1.9亿，同比-17.8%。分季度来看，Q1-Q4收入分别为4.3/3.1/3.9/4.8亿，同比+6.6%/-13.6%/+20.9%/+27.2%，归母净利分别为0.6/0.2/0.5/0.6亿，同比-31.0%/-55.6%/+15.7%/+12.0%。22年归母净利率11.6%，同比-4.0pct，其中Q1-Q4分别为12.8%/7.5%/12.2%/12.7%，同比-7.0/-7.1/-0.6/-1.7pct，下半年盈利水平逐步修复。持续优化产品结构，中高端产品推动公司业绩增长。分产品看，22年卫生巾/ODM/纸尿裤的营收分别为13.6/1.3/1.2亿元，同比+14.7%/+0.3%/-17.0%，其中自有品牌自由点卫生巾营收13.4亿元，同比+15.3%，新品类如安睡裤、有机纯棉和敏感肌卫生巾22年营收增速超过50%。22年综合毛利率45.1%，同比+0.4pct，通过调整品类结构、提高电商投入效率有效对冲原材料价格上涨的压力。22年卫生巾/ODM/纸尿裤毛利率分别为50.5%/15.