开源证券：双汇发展（000895）-公司信息更新报告：多元化布局，肉制品吨利可维持高位

双汇发展(000895)肉制品业务吨利预计可维持高位，维持“增持”评级双汇发展2022年实现总营收627.3亿元，同比降6.1%；归母净利56.2亿元，同比增15.5%。2022Q4总营收180.9亿元，同比增14.8%，归母净利15.6亿元，同比增10.1%，根据猪周期变化，我们上调2023年，下调2024年，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为61.1（+0.7）、65.7（-0.5）、71.0亿元，EPS分别1.76（+0.02）、1.90（-0.01）、2.05元，当前股价对应PE分别为14.4、13.4、12.4倍。公司全产业链布局，维持“增持”评级。2022年屠宰业务利润增幅较大，2023年冻品贡献有限2022年屠宰量同比增1.7%；生鲜猪产品销量为136.4万吨，同比降16.5%。2022年屠宰部门收入下滑14.4%，主因猪价较低；屠宰部门利润增幅较大，主因冻品贡献，且2021年计提减值准备后基数较低。展望2023年，预计全年猪价均价较2022年下降，且呈现前低后高趋势，但价差或较2022年小，因此冻品贡献有限。吨利预计可维持高位2022年公司