开源证券：中颖电子（300327）-公司信息更新报告：短期业绩承压，新品放量成长动力充足

中颖电子(300327)国产MCU龙头，2022Q4业绩短期承压，维持“买入”评级2023年3月29日，公司发布2022年年报，2022年实现营收16.02亿元，同比+7.23%；归母净利润3.23亿元，同比-12.86%；扣非净利润3.46亿元，同比-4.24%；毛利率45.77%，同比-1.66pcts；2022Q4单季度实现营收3.46亿元，同比-13.64%，环比-2.34%；归母净利润0.12亿元，同比-87.92%，环比-77.55%；扣非净利润0.58亿元，同比-43.31%，环比+5.88%；毛利率43.38%，同比-6.15pcts，环比+1.07pcts。受短期家电需求不振以及终端客户去库存的影响，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为3.33（-3.75）/4.07（-5.14）/5.28亿元，对应EPS为0.97（-1.10）/1.19（-1.50）/1.54元，当前股价对应PE为42.8/35.0/26.9倍，公司作为国产家电MCU龙头，国产替代空间较大，维持“买入”评级。产品高端化进军多领域空间，成长动力充足2022年公司工业控制产品营收同比+0.94%，达到11.77亿元，占比73.51%，毛利率50.87%，同比+0.97pcts；消费电子产品营收同比+29.88%，达4.24亿元，占比26.49%，毛利率31.61%，同比-7pcts。公司以在MCU领域奠定的优势基础，凭借MCU+进军智能家居及智能物联领域；以锂电池管理领域积累的技术基础，延伸至充电管理及电源管理，进军智能汽车动力电池管理；持续积累AMOLED显示驱动新技术，致力于加速推出多款品牌手机AMOLED屏应用。2022年，公司研发费用达3.23亿元，研发投入同比+22.25%，占比20.18%。公司针对智能家电新推出ARMcortex-M0+内核的0.11umMCU通用产品，已经有十余家客户量产；为了积极应对市场竞争，公司也积极推进成本优化，已经设计并且量产了2颗新产品，多颗新产品预计2023H2可以推向市场。公司32位ARM内核变频电机控制芯片,目前在变频空调,变频冰箱已大批量产，变频洗衣机已小批生产；截止3月29日，公司首款车规级MCU工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发,AECQ100的质量认证也正在进行中。风险提示：客户拓展不如预期；市场竞争加剧的风险；需求不及预期。