海通国际：珠江啤酒（002461）-2022年业绩点评：销量增长优于行业，产品结构优化节奏稳健

珠江啤酒(002461)事件：公司发布2022年年报，全年实现营收49.3亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润6.0亿元，同比下滑2.1%；实现扣非归母净利润5.3亿元，同比增长6.6%。销量增速亮眼，高端收入占比持续提升。量方面，受益于所在地区疫情扰动较少的情况，全年公司实现啤酒销量133.9万吨，同比增长4.9%，明显高于行业整体产量增速（2022年行业产量增速为1.1%）。公司产品结构持续优化，全年高端产品收入占比提升到了60.4%，主要贡献来自于纯生类销量增长明显，达15.3%，其中97纯生销量增速则达到了40.7%。低端放量拖累吨价增长，原材料压力致毛利率同降。价方面，受到低端产品放量以及自身提价空间较小的影响，公司全年吨价为3681.8元，增速为3.6%，与同业公司相比略低；受到全年原材料成本压力的影响，公司全年吨成本为2119.4元，同比增长8.3%。因此毛利率出现了下滑，为42.4%（同比-2.5pct）。公司全年销售、管理费用率分别下降0.52、0.92pct，但仍无法完全抵消毛利率的下降，叠加去年同期的中山珠啤收到的政府补偿4812万元的影响，公司净利率同比下滑1