国金证券：食品饮料行业研究：啤酒销量进入低基数阶段，关注成本改善

投资建议啤酒：1、销量会进入低基数红利期。去年9月疫情影响下需求承压，华润、重啤量下滑大个位数、小双位数，22Q4普遍下滑中个位数到小双位数。9月上半月在去年中秋提前、备货错期下，华润量持平；青啤虽去年9月+4%，但7-8月一直库，9月补货符合此前公司预期。今年双节相连预计有不错氛围。2、三季报利润端不会太差，利空出尽。重啤7-8月量增中个位数，乌苏中大个位数增长（疆内双位数增长、疆外下滑），嘉士伯双位数增长、1664有下滑、乐堡中大个位数增长，预计Q3收入增速或超大个位数，利润双位数增长。青啤7-8月销量下滑-12%、9月补货，吨价增速或加速，预计收入小个位数下滑，吨成本下行（低价包材使用，7月生产成本接近持平，假设全年吨成本+1%，对应H2吨成本-3%），利润维持不错增长。3、大麦还在询价，目前看丰收在望，大幅回落概率较大，澳麦双反8月落地，7月进口大麦均价比年初下降17%，预计随着澳麦供应环比会改善。在双反前，澳麦采购占比华润在1/3、青啤在70%+，重啤进口大麦占比在80%，假设大麦成本下降20%，对应吨成本端下降2-3%、毛利率改善2-3pct，净利率1-2pct。4、各家股