国金证券：鲁商发展（600223）-化妆品表现亮眼，房地产开发业务剥离进展顺利

鲁商发展(600223)业绩简评3.30公司公告4Q22营收44.22亿元、同降26.47%，归母净利润-1.08亿元（去年同期-1.41亿元），亏损较多主要系1）对部分健康地产项目产品计提存货减值准备；2）健康地产结算项目主要为毛利率较低的刚需产品或首期销售房源。旗下山东福瑞达医药22年营收/归母净利润26.1/2.04亿元、同比+20%/+13.5%、归母净利率7.8%（同比-0.4PCT）。22年经营性现金流量净额9.98亿元、同降85.43%，主要系健康地产板块受市场环境影响本期销售回款减少影响所致。经营分析化妆品：“4+N”矩阵持续推进，瑷尔博士收入破10亿元。2H22化妆品营收9.56亿元、同增9.52%（较上半年62.78%的增速放缓）。1）颐莲：2H营收3.2亿元、同比-14%，23年围绕“玻尿酸+”进行产品升级、品类延展。2）瑷尔博士：2H营收5.2亿元、同增18%，23年重点发力益生菌面膜/洁颜蜜等优势产品多渠道的进一步破圈渗透、提升市占率，借力褐藻专利、产品布局逐步从“微生态+保湿”延展至“微生态+抗初老”高端线、客单价有望提升。3）其他品牌：快速增长，2H营收1