天风证券：计算机行业投资框架：当下只输时间，不输空间

1、计算机行业投资难点：分母化、结构化、年涨幅榜变化大分母化：计算机行业整体涨幅和流动性呈现正相关，即分母端，但和分子端（盈利预测）关系不大。回顾近五年的计算机行业整体涨跌情况，国债利率不断上升的同时，计算机（中信）行业的收盘价呈现出下降趋势。当国债利率开始往下走，计算机行业收盘价逐步回升。结构化：细分行业多，下游行业分散，行业共性弱。计算机行业下游遍布各个行业，包括金融、电力、采掘、钢铁等，下游行业分散程度大，行业共性弱，各行业信息化建设的进程和预算投入都会对计算机行业构成影响。每年涨幅基本看位置和流动性，年涨幅榜变化大。相较于钢铁行业，计算机行业每年涨幅榜前十企业变化大，且对应的下游行业也有较大的区别，每年涨幅主要看位置和流动性。2、整体与风格角度：流动性的判断根据风格因子，选取不同的模拟组合，对比两个组合的盈亏后，发现国债利率上行时期，低市值高PEG股票组合涨幅较高市值低PEG股票组合好；国债利率下行时期，高PE股票组合涨幅较低PE股票组合好。3、过去十年复盘：板块与产业趋势和景气度相关计算机行业主导性的板块为网络安全、云计算等，回顾过去十年，计算机行业涨幅榜前五变化大，公司所对