信达证券：贵州茅台（600519）-多效并举，高质前行

贵州茅台(600519)事件：公司发布2022年年报，全年实现营业总收入1275.54亿元，同比增长16.53%；归母净利润627.16亿元左右，同比增长19.55%左右。点评：盈利能力持续提升，资金实力仍然雄厚。22Q4，公司实现营业总收入377.68亿元，同比增长16.53%，归母净利润183.17亿元，同比增长20.55%，其中毛利率同比-0.52pct、税金及附加占比同比-1.75pct、销售费用率同比-0.17pct、管理费用率同比-0.3pct、归母净利率同比+1.43pct。全年来看，公司毛利率同比+0.33pct至91.87%，税金及附加占比同比+0.49pct、销售费用率同比+0.08pct、管理费用率同比-0.7pct，归母净利率同比+1.14pct至50.54%，盈利能力稳步上行。此外，全年销售收现1406.92亿元，同比增长17.91%；经营活动净现金流366.99亿元，同比减少42.68%，主要系贵州习酒股权划转，公司吸收存款减少，并且控股子公司贵州茅台集团财务有限公司存入不可提前支取的同业定期存款增加。截至2022年末，公司账面合同负债154.72亿元，同比