浙商证券：电子烟行业点评报告：英美烟草23H1雾化产品量价齐升，HNB稳步增长，口含烟高增

投资要点英美烟草发布23年中报，新型烟草增长靓丽英美烟草半年报发布，23年H1营收134.41亿英镑（+4.4%），经营利润5.94亿英镑（+61.4%）。新型烟草产品（NGP）营收16.56亿英镑（+29%）、收入占比12%。新型烟草产品表现优异，大幅减亏抵消了英镑汇率贬值以及许多一次性项目费用的影响。具体来看：（1）用户数量方面，新型烟草用户达2400万人（较22FY年增加150万人，同比+17.65%)烟民渗透率持续提升。到2030年，新型烟草用户有望达到5000万人。（2）全球市场方面，新型烟草业务收入在欧洲及美洲（AME）、亚太&中东&非洲（APMEA）、美国三大市场分别增长35.9%/15.0%/21.7%（均为不考虑汇率影响口径增速）。（3）效益提升方面，23年NGP业务大幅减亏90.7%（22年减亏60%），公司预计2024年将开始实现盈利。向2025年完成收入50亿英镑的目标逐步迈进。雾化电子烟产品延续高增，一次性产品迅速抢占领先地位雾化烟（Vuse）方面，2023H1收入8.66亿英镑（+40.3%，剔除汇率因素+35.5%）、其中销量3.2亿颗（+9%），我们测算