天风证券：OTA行业：同程旅行22Q4点评：22Q4承压，23Q1及全年市场恢复预期较高

1、业绩回顾：22Q4国内间夜量同比19Q4完全恢复，经调整净利0.37亿元收入：公司22Q4收入为15.00亿元，较21Q4同比下降18.8%，较19Q4同比下降23.3%。(1）2022Q4住宿预订收入实现5.09亿元，较21Q4同比减少9.4%，较19Q4减少18.1%。国内间夜量较19年已完全恢复，低线城市间夜同比19Q4增长约10%；ADR较19Q4下降主要系酒店行业不利及进一步低线渗透策略；住宿佣金率继续上升是因为优惠券政策收紧及增值服务贡献提升，其中VAS已占总住宿预订收入的16%。（2）2022Q4交通票务收入为7.56亿元，较21Q4同比下降30%，主要系长途旅游需求受出行限制下滑，本地和短途游需求增加、汽车票及汽车租赁业务依旧增长可观，交通业务中公司增强VAS产品和服务开发，未来交通佣金率有望平稳，更多依靠交通导流并向住宿变现。（3）2022Q4其他业务收入实现2.35亿元，较21Q4同比增长12%，较19Q4增长54%，主要来自黑鲸会员的销售。业绩：2022Q4公司实现经调整净利0.37亿元，经调整净利率为2.5%，上季度为12.3%、21年同期为13.3%。其中