天风证券：璞泰来（603659）-一体化降本增效，平台化开辟新增长极

璞泰来(603659)2022年公司实现收入155亿元，同增72%；归母净利润31亿元，同增78%；扣非归母净利润29.6亿元，同增78%；经营活动现金流12.23亿元，同比下降29%。2022年公司综合毛利率35.66%，同比增长0.01pct。2022Q4公司实现收入40.5亿元，同增50%，环降10.4%；归母净利润8.3亿元，同增60.5%，环降5.2%，扣非归母净利润7.8亿元，同增54.3%，环降8.5%，经营活动现金流10.4亿元，同增206.3%。综合毛利率33.6%，同降1.4pct，环降1.1pct。2022年公司三费合计7.98亿元，三费率5.17%，同比下降0.53pct，费用率控制改善。其中销售费用1.96亿元，销售费用率1.3%，同比下降0.41pct；管理费用6.21亿元，管理费用率4.0%，同比下降0.06pct；财务费用-0.19亿元，财务费用率-0.1%，同比下降0.06pct。分业务来看：22年实现负极收入76.5亿元，同增49%；销量13.9万吨，同增43%。实现隔膜收入36.9亿元，同增68%；销量43.4亿平，同增100%，毛利率45.7%，