西南证券：华熙生物（688363）-销售费用率优化，护肤业务进入规模化发展

华熙生物(688363)投资要点事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入63.6亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润9.7亿元，同比增长24.1%，实现扣非归母净利润8.5亿元，同比增长28.5%。2022Q4实现营业收入20.4亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润2.9亿元，同比增长29.3%。四大业务稳健增长，护肤品仍然贡献主要营收。分品类来看，原料业务收入9.8亿元（+8.3%），占比15.4%，其中医药级透明质酸原料同比增长33.7%，占比进一步提升；医疗终端业务收入6.9亿元（-2%），占比10.8%，其中皮肤类医疗产品同比下跌7.6%，由调整产品结构所致，骨科注射液产品同比增长23%，主要受益于八省二区带量采购落地执行；功性能护肤品业务收入46.1亿元（+38.8%），占比进一步提升至72.5%，贡献主要营收；功能性食品业务收入0.8亿元（+358.2%），规模较小但增速亮眼。销售费用投放优化，盈利能力较为稳定。毛利率方面，原料业务毛利率71.5%（-0.7pp），医疗终端业务毛利率80.9%（-1.4pp），功能性护肤品业务毛利率78.4%（-0.6pp