国信证券：中青旅（600138）-2022年核心业务承压显著，2023年具备多重期待

中青旅(600138)核心观点2022年经营筑底，资产减值进一步拖累业绩。2022年，公司实现营收64.17亿元/-25.69%；归母净亏损3.34亿元/同比转亏，扣非净亏损4.18亿元/同比增亏3.03亿元，略好于业绩预告。Q4公司营收16.02亿元/-33.36%，归母/扣非净利润各亏损1.63/2.34亿元，核心系疫情扰动和公司确认资产和信用减值损失1.23亿元（包括乌镇地产存货和山水酒店等减值，主要在Q4确认）综合影响。疫情影响下主业全面承压，景区酒店拖累尤其显著。乌镇2022年客流115.58万人次/-68.65%，实现收入6.29亿元/-64.22%，景区收入4.74亿元/-45.08%，仅为疫情前的13%、29%、25%，人均消费411元/+75%（过夜客占比大增）；净亏损2.64亿元/同比转亏。古北水镇2022年接待游客112.95万人次/-25.70%，收入6.88亿元/-10.42%，客流、收入各恢复47%、72%，人均消费609元/+21%；净亏损8722.1万元/同比转亏。乌镇市外客源为主，故疫情下客流和收入承压高于本地客源为主的古北水镇。此外，公司整合营销营收