中泰证券：九阳股份2022年报点评：新气象可期

九阳股份(002242)公司披露2022年报：22全年：收入102亿（YOY-3.5%），归母5.3亿（YOY-29%），扣非3.3亿（YOY-8.3%）22Q4：收入33亿（YOY-7%），归母0.25亿（YOY-70%），扣非0.89亿（YOY+77%）收入端：内销平稳，外销受损内销：22全年公司内销89亿元（YOY-2.6%），基本维持平稳。内销中豆浆机、破壁机等食品加工机预计在2022年表现有一定压力，但空气炸锅、饭煲等品类实现较好增长拉动整体表现。23年关注食品加工机的环比修复，以及清洁等新品类的拓展情况。外销：22全年公司外销13亿元（YOY-9.0%），主因海外去库影响需求；但由于公司关联交易方SN在海外存明显alpha，公司的外销表现仍明显跑赢其他厨房小家电龙头。公司对2023年关联外销规划相对乐观，预计23年发生关联外销2.09亿美元（YOY+21%）。截至Q1已发生关联外销0.2亿美元（YOY约-39%）。Q1在全年外销中占比较低，且受当前海外库存高企影响；预计Q2起库存压力降低下，公司外销有望出现向上拐点盈利端：存投资负收益影响全年毛利率29.09%（+1.3pc